一念青未了

对冲基金又是个什么玩意？

对冲基金（HedgeFund）主要特点是利用期货、期权等金融衍生品，以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲，承担高风险，追求高收益的一种投资模式。

金融衍生品通俗的讲就是：一帮高智商、数学好的家伙——交易所等等，在金融资产交易领域搞了很多人都看不懂的游戏规则，然后让大家来玩游戏。

易说香港1997~1998年金融保卫战

【摘要】www.youxs.org，港交所深表遗憾。港市不仅仅是一个融资市场，而且关系到香港金融市场稳定。回顾1997~1998年香港金融保卫战，总结那场金融危机中港府的应对经验，或许对今天的政策出台有重要的启示意义。

【关键词】金融危机联系汇率制度对冲基金印花税

甭说，游戏还挺好玩！

大家玩的一个嗨啊！

然后是：兄弟们往前冲！

啪叽！掉进一个大坑。

摔的骨折腿瘸的玩家喊冤，那帮家伙告诉你：这就是游戏规则。

www.youxs.org，堪称对冲基金界的带头大哥。

索罗斯这位老同志长的慈眉善目、举止儒雅，可是掏起别人钱包来，可是下手黑的很！

1998年6-7月间，带头大哥索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。

这是总攻，之前1997年，咱们欢庆时，这位带头大哥已经开始布局对香港的攻击。

所以说，香港金融危机的爆发日，应该是——1997年7月2日。

看看这日期选的，这位带头大哥坏的很！

3香港金融体系潜在风险

索罗斯为什么敢搞香港？

香港不是软柿子！

截至1997年12月底，香港的外汇储备为928亿美元，是全球第三大，仅次于RB和中国内地。

俗语说：“苍蝇不叮无缝的蛋。”

香港虽然是硬汉子，但也有软肋。

l（1）香港联系汇率制度存在制度缺陷

何为联系汇率制度？

百度百科：联系汇率制度是香港金融管理局（金管局）首要货币政策目标，在联系汇率制度的架构内，通过稳健的外汇基金管理、货币操作及其他适当的措施，维持汇率稳定。

香港于1983年成功实行的联系汇率制度。

从1983年10月17日起，www.youxs.org，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。

同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。

实行联系汇率制度后，维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。

从诞生以来，联汇制良好运作了16年，使香港避免了亚洲货币贬值危机。更为香港经济带来短期和中期的联系。

文字太多了！

看晕了！

简单说：港币挂钩美元！利率也紧跟美联储的利率。

这玩意的好处就是百度百科里讲的：使香港避免了货币贬值危机。

但这玩意的副作用也明显的很。

由于紧跟美元汇率，紧随美联储利率调整，造成美国经济感冒，香港跟着吃药。

不巧的是，97年前后，美国经济正病的不行。

美国经济病的不行，得吃药啊！

吃什么药？

看看2020年疫情后，美国刺激经济的做法，我们已经知道，美国牛仔干的就是印美钞！

不但狂印美钞，并且还降息。

通胀加上降息，造成实际利率变成负的了。

实际利率为负了，有钱人手中的美钞要贬值啊！

美元贬值怎么办？

投资！

买房子！

买股票！

1997年前后时，美国就干着2020年同样的事。

但1997年前后，香港回归的美好前景下，香港经济却是杠杠的好！

港币实际是升值的。

本来该加点息什么的。

但港币联系汇率啊！

港币也要降息。

所以香港实际利率也是负的。

香港的富人们也要港币资产保值增值啊！

怎么保值增值？

和美国土豪一样。

买股票！买房子。

于是，带来了香港金融体系的第二个风险、软肋。

（2）香港存在明显的房地产和股票市场泡沫

从1991至1997年，香港房价上涨了4倍！

4倍！

太凶了！

股市呢？

香港恒生指数，从1995年1月23日的6890点上涨到1997年8月7日的点，www.youxs.org。（港市的第五轮牛市）

泡沫嘛！吹的太大就有爆的风险。

不想爆，就要慢慢降压。

可是带头大哥向用针戳破它。

当然，带头大哥的招数比咱们扎气球的手法高明得多、也眼花缭乱的多。

4国际炒家的三板斧

虽然手段高明，招式花哨，谭小芬教授总结了一下，也就是三板斧。

（1）汇市抛售美元

香港联系汇率制度关键就是和美元的挂钩，保持币值稳定。

带头大哥就瞄准香港联系汇率制度下手，准备做空港元，迫使香港联系汇率制度崩溃。做空就要抛售港元，于是带头大鳄带领着国际炒家借入港币，在汇市抛售港元，推动港币贬值。

借港币？

对，就是借！

第一条途径就是从投机国家、地区借入当地货币，然后在汇市抛售。

这个给多少钱的利息，港府还有爱港人士都不借！

葫芦娃！欺人太甚！借刀杀人，都借到要杀的人了。

第二条途径就是从国际金融市场——离岸市场借。

这招对港币不太好用，离岸市场港币存量不多。

第三条途径通过远期外汇市场沽空。

不用抛售港元，一样可以做空。1997年11月份，量子基金——就带头大哥索罗斯的基金——已经累积了40亿美元的远期港元沽盘。

还能这样玩？

嗯！前面不是说了吗？搞金融衍生品的一帮高智商、数学好的家伙定的游戏规则，可以这样玩。

第四条途径就是卖出港市的股票、债券等等获得港元。

卖股票、债券？

你得有才能卖出啊！

这帮炒家有吗？

没有！

但是能借！

这也能？

对！

国际炒家从托管银行或者大股东借入港市成分股，据说也曾经向李嘉诚借过。但被嘉诚同志严词拒绝了。当时，嘉诚同志的觉悟还是很高的。

但高利诱惑下，还是有人借的。

这招狠！空手套白狼啊！

虽说如此，毕竟是借的。虽然你是带头大鳄，但你借了东西也是要还的，并且还要付利息。借入的股票相当于融券，到期还是要还股票的。

带头大鳄于是开始联动第二板斧！

（2）股市沽空股票

沽空股票？

我港正是经济繁荣，港市正是历史上的第五轮大牛市。

1997年初，投资者看好港市，许多投资银行发行了认股权证。

尔等何敢！

带头大鳄和一帮国际炒家还真敢。

因为有人帮他们。

谁？

联系汇率制度！

这玩意真是让人爱、让人恨！

第一板斧，国家炒家抛售港元，联系汇率制度有崩溃的压力，为了维持港币的坚挺，就要加息。

加息！！！！！！

股市要跌了！

韭菜们都知道！这道理好懂！

1997年10月底，股市暴跌，港市有300多只认股权证将在10月底或者11月底到期。当时，一半以上股价已经跌破发行价，发行商被迫减仓，加速了股市下跌的速度和幅度。

（3）期货市场沽空

期货——数学家们搞的嘛！

太复杂，搞不懂。

但这帮人玩的溜，早早提前布局沽空。

三板斧联动，杀伤力可以！

布局搞好了，就开始发动攻击了。

但港府也不是吃素的，并且身后还有祖国可依赖。

5港府应对策略

国际炒家如何做空赚钱？

这帮高智商、数学好的家伙，搞的东西，就是让炒家们可以在期货市场——股指期货、外汇期货——赚钱。

股市跌的越凶残，他们赚的也就越多。

1998年6月，恒指期货，未平仓合约为7万份，www.youxs.org，投资者大约持有8万份沽空合约，恒指下降1000点，他们可以获利40亿港元。

天啊！

哪个龟孙设计的！

代表广大的韭菜——忒别是证券营业部白发苍苍的老爷爷、老奶奶们——骂骂这群货。这么好的脑袋不去搞科学研究，在这里搞这个破游戏规则割韭菜。

不但割韭菜，由于金融危机波及影响，香港1998年第一季度经济负增长2%，www.youxs.org，创14年来新高。

善哉！善哉！

平常心！平常心！

接着聊港府的应对策略。

到1998年8月中旬——国际炒家也是屡败屡战、凶神恶煞，一副不达目的誓不罢休势头，来了一波又一波的攻击，1997年7月股市就开始暴跌了，这都一年多了，财狼大鳄们还在香港觅食。

并且胃口越来越大。

这时，市场港元互换美元的规模达到了300亿港元以上，按照拆解利率为280%，www.youxs.org。

国际炒家做空港元，直指联系汇率制度，这个香港金融体系的根本。

并且通过做空港元，联动做空股市、期货市场。

港府反击：

（1）提高利率，应对港币贬值压力

1997年10月份第一轮、98年1月份第二轮、98年6月份第三轮应对汇率攻击时，港府就这样干的。

但股市已经崩了，恒指狂跌60%。

不但对股市不利，对金融体系健康运作也是负面的，香港房价暴跌了50%。

（2）动用外汇储备抛美元、买港币

1998年8月第四轮金融保卫战，港府开始动用外汇储备干预汇率。

带头大鳄抛港元，香港金管局就买，维持汇率稳定。

抛股指期货，买！

抛股票，港府调动资金入市，买！

（3）改变游戏规则，主动出击

前面说了，这帮家伙基本上是空手套白狼。什么都是借的！

借的要付利息的。改变游戏规则，香港金融管理局提高银行拆解利率，增加炒家的成本。

改变游戏规则，这个很重要。

同时，推动股指上涨。投机资本在股票现货、期货市场倾囊而出，港府死守股市，所有卖单照单全收，8月合约价格上升到7990点，迫使炒家空头转仓，增加持仓成本。

1998年8月28日，香港全天成交额达到790亿元港币，创下当时的记录。香港政府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，收盘时恒生指数为7829点。

曾荫权立即宣布：在打击国际炒家，保卫香港股市和货币的战斗中，香港政府已经获胜。

据说，港府盈利了16亿港元。

索罗斯在此一役损失惨重。

6结语

此后，港市开启了第六轮牛市：恒指从1998年8月13日的6544点涨到2000年3月28日的18397点，www.youxs.org。

在美国网络科技股大牛市的带动下，包括A股、港股在内的多个市场一片繁荣。获利颇丰的内地资金因此南下寻找新投资机会，港股又变成追逐热点。

金融市场是没有硝烟的战场。

每次危机的背后，都有看不见的手在操纵。

规则的制定尤其重要！

政策也是规则。

特别声明：文中资料多引用谭小芬教授在学习强国慕课《国际金融》中的授课。有兴趣的可以上慕课学习，谭教授讲述更精彩。

参考文献：

[1]www.youxs.org[OL].百度百科，.

[2]www.youxs.org，

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1引子

2021年2月26日，香港特区政府财政司司长陈茂波宣读新的财政预算案，决定提交法案，www.youxs.org。

对这些国家，堪比搞了“金融核爆”！

直接把繁荣昌盛的“四小龙”、“四小虎”，给扁成弱小无助的“四小青虫”、“四小奶猫”。

由此引发了二战后这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最严重的亚洲金融危机。

从港市印花税调整

陈茂波称，充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，香港特区政府决定提交法案调整股票印花税税率，www.youxs.org，www.youxs.org。

当日恒生指数大跌-点，www.youxs.org，报收点。

回顾1997年~1998年香港金融保卫战，总结那场金融危机中港府的应对经验，或许对今天的政策出台亦有重要的启示意义。

泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有。

画外：真可谓是“辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。”

对冲基金威力真大！

画外：很多人也深表遗憾！可惜！反对！可是遗憾可以，反对无效！

港市不仅仅是一个融资市场，而且关系到香港金融市场稳定。

另一帮高智商、带外挂的家伙——对冲基金，搞了一个团队参加游戏。

游戏要大家玩，于是各国的外汇市场、证券市场、期货市场，都联动玩起来。

2香港金融危机背景

1997年下半年，美国著名“金融家”——索罗斯——旗下的对冲基金在亚洲各国和地区发起了连番狙击，并获得了极大的成功。

对于港府的此项加税议案，港交所深表遗憾。